En la teoría económica estándar, las crisis financieras se consideran respuestas del mercado a eventos catastróficos pero muy improbables, a veces denominados cisnes negros. Históricamente, sin embargo, las crisis financieras han ocurrido con bastante frecuencia, particularmente después de períodos de crecimiento prolongado de la deuda. ¿Cómo pueden ser las crisis?al mismo tiempo sistemático y, sin embargo, pillar a los inversores por sorpresa?
Nicola Gennaioli Universidad de Bocconi y coautores Andrei Shleifer Universidad de Harvard y Robert Vishny Universidad de Chicago en Riesgo descuidado: la psicología de las crisis financieras en Revisión económica estadounidense: documentos y procedimientos remontan este fenómeno a la psicología de las creencias de los inversores, y en particular al mecanismo de representatividad, primero destacado por los psicólogos Kahneman y Tversky.
"Modelamos la representatividad como induciendo a las personas a sobrestimar la probabilidad de resultados que son relativamente más probables", explica el profesor Gennaioli. "Por ejemplo, ¿por qué pensamos que muchos irlandeses son pelirrojos? La razón es que el pelo rojo esmás común entre los irlandeses que entre otras personas. Si bien solo una centésima parte de la población mundial es pelirroja, una décima parte de la población irlandesa lo es. En términos absolutos, el pelo rojo también es poco común entre los irlandeses, pero nos equivocamos porquemezclamos numerosidad relativa y absoluta "
En este documento, que es solo el comienzo de un gran proyecto que estudia el papel de la psicología de los inversores, los autores muestran que esta intuición produce naturalmente ciclos financieros de auge y caída. Después de una serie de buenas noticias financieras, la probabilidad de otras buenas noticias essobreestimado, incluso si es relativamente más probable a la luz de los datos observados recientemente. Los inversores son demasiado optimistas y la deuda crece. Algunas malas noticias entremezcladas no cambian el estado de ánimo de los inversores, porque los buenos resultados todavía son relativamente más probables. La deuda sigue creciendoa pesar de las advertencias tempranas. Pero cuando ocurre una serie de malas noticias, el mal resultado se vuelve lo suficientemente probable como para que el escenario representativo cambie de auge a caída, lo que lleva a los inversores a reaccionar de forma exagerada. Hay una crisis de liquidez y un pánico, que se ve reforzado por el hechoque el crecimiento de la deuda anterior fue excesivo. "Los episodios de malas noticias", escriben los autores, "son peligrosos porque cambian rápidamente la representación, no por el objetivo y poco probabley consecuencias que provocan "
Las crisis financieras pueden ser sistemáticas y, sin embargo, sorprender a los mercados porque los inversores reaccionan de forma exagerada a las buenas noticias recientes y, por lo tanto, no reconocen las similitudes entre las diferentes burbujas previas a la crisis. Explicar los ciclos de auge y caída únicamente a través de la volatilidad en las expectativas tiene importantes implicaciones políticas"La innovación financiera", dice Gennaioli, "es en principio deseable, pero puede conducir a malos resultados si los factores psicológicos hacen que los inversores descuiden los riesgos de los nuevos valores. Además, las autoridades financieras deberían promover políticas de educación financiera, pero deberíantambién preste atención a los datos cada vez más disponibles sobre los errores sistemáticos incorporados en las creencias de los inversores. Estos datos pueden ayudar a la política monetaria a estabilizar los mercados contra los caprichos del sentimiento de los inversores ".
Fuente de la historia :
Materiales proporcionado por Universidad de Bocconi . Original escrito por Fabio Todesco. Nota: El contenido puede ser editado por estilo y longitud.
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